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橡膠是否會下探種植成本？

特朗普對中國和歐盟加關(guān)稅的政策，導(dǎo)致了衰退預(yù)期交易，橡膠持續(xù)大幅下跌。市場不禁擔(dān)心，橡膠價格是否要下探橡膠的種植成本線？這就牽涉到蛛網(wǎng)理論和橡膠種植成本問題。

蛛網(wǎng)理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家舒爾茨、荷蘭經(jīng)濟學(xué)家丁伯根和意大利經(jīng)濟學(xué)家里奇在1930年代提出的，1934年由英國經(jīng)濟學(xué)家卡爾多命名為"蛛網(wǎng)模型"。這個理論主要用于分析生產(chǎn)周期較長的商品（特別是農(nóng)產(chǎn)品）的價格與產(chǎn)量波動關(guān)系。

蛛網(wǎng)模型的核心假設(shè)有三個：市場是完全競爭的；商品本期的產(chǎn)量取決于前一期的價格；生產(chǎn)的商品不是耐用品（比較適用于農(nóng)產(chǎn)品）。模型中有三種基本形態(tài)：收斂型蛛網(wǎng)（供給彈性小于需求彈性）、發(fā)散型蛛網(wǎng)（供給彈性大于需求彈性）和封閉型蛛網(wǎng)（供給彈性等于需求彈性）。

農(nóng)產(chǎn)品市場普遍呈現(xiàn)發(fā)散型蛛網(wǎng)，因農(nóng)產(chǎn)品供給彈性通常大于需求彈性：

供給彈性大：農(nóng)民根據(jù)上期價格調(diào)節(jié)產(chǎn)量，產(chǎn)量易快速增加；

需求彈性?。恨r(nóng)產(chǎn)品為下游，彈性小，價格變化對需求量影響有限。

農(nóng)產(chǎn)品發(fā)散型蛛網(wǎng)的原因與影響：

原因分析：

生產(chǎn)滯后性：農(nóng)作物生長周期長，產(chǎn)量調(diào)整滯后于價格信號；

信息不對稱：農(nóng)民依賴歷史價格決策，缺乏對未來市場的準確預(yù)判；

自然與政策因素：自然災(zāi)害、政府補貼或采購進一步放大波動（如鹽城2003–2009年數(shù)據(jù)）。

經(jīng)濟和社會影響：豐產(chǎn)不豐收，資源浪費，市場不穩(wěn)定，周期性波動加劇供需矛盾。

橡膠的成本問題

中國海南

總成本：約 13,500元/噸。

種植成本：6,000元/噸（含土地、化肥、苗木分攤）。

割膠成本：6,000–7,200元/噸（占50%以上，膠工分成制）。

加工運輸：800-1,500元/噸。

中國云南

總成本：約 12,500元/噸（2024年數(shù)據(jù)）。

種植成本：5,500元/噸（單產(chǎn)105公斤/畝，效率更高）。

割膠成本：6,000–7,200元/噸（占50%以上，膠工分成制）。

加工運輸：800-1,500元/噸。

優(yōu)勢：單產(chǎn)達127公斤/畝（世界第一），但人工成本壓力大。

越南

總成本：約 9,000元/噸。

種植成本：3,500元/噸（土地、化肥投入較低）。

割膠成本：占比40%–50%（勞動力成本低于中國）。

特點：出口導(dǎo)向型，成本競爭力強于中國。

泰國

總成本：約 8,000–10,000元/噸。

種植成本：30%（土地租賃、肥料）。

割膠成本：40%（核心壓力點）。

優(yōu)勢：規(guī)?；a(chǎn)+政策支持（稅收優(yōu)惠、技術(shù)培訓(xùn)）。

說明：東北部單產(chǎn)約1,300公斤/公頃，南部因樹齡老化（平均20年+）單產(chǎn)略低，攤薄后成本更高；人工成本上漲明顯，占總成本50%以上。

關(guān)鍵事件驗證：

2020年3月：杯膠價29泰銖，東北部膠農(nóng)棄割率創(chuàng)紀錄。

我們認為：

橡膠不同產(chǎn)地的成本并不相同。而且同一產(chǎn)地的成本也是動態(tài)的概念。

我們判斷，橡膠價格下探云南成本的概率偏小。

目前的價格區(qū)域，比較大概率是橡膠的底部區(qū)域。

這個判斷，還需要結(jié)合未來的宏觀預(yù)期來綜合判斷和動態(tài)評估。

對橡膠膠價的看法

我們在2024年12月13日的橡膠年報中提出：

回顧2016-2017年的上漲后，合意庫存的下降期，價格下行風(fēng)險是巨大的，需高度謹慎。

2025年一二季度，一般升水高，我們要珍惜，多賣升水，多保值，應(yīng)謹慎看待市場。

到了三四季度，一般低升水，為膠農(nóng)謀收成，可多囤貨，幫助實體產(chǎn)業(yè)建庫存。

目前來看：

2025年上半年來看，多賣升水，多保值的行業(yè)規(guī)律仍然靈驗。

我們推薦的買NR拋RU，買現(xiàn)貨拋RU，都取得了良好的結(jié)果。

2025年上半年橡膠主跌浪的展開，是加關(guān)稅的悲觀預(yù)期。膠價下跌對加關(guān)稅引發(fā)的衰退預(yù)期交易比較敏感。

5月30日，美國聯(lián)邦上訴法院批準特朗普政府請求暫時恢復(fù)其關(guān)稅政策，加深衰退預(yù)期交易。多個商品大幅下跌，橡膠和20號膠跌幅居前。

2025年5月21日，歐盟對我國的乘用車及輕卡輪胎啟動反傾銷調(diào)查。5月23日，美國對歐盟加關(guān)稅的預(yù)期，需求預(yù)期轉(zhuǎn)空。

2025年4月7日，膠價大跌就是由加關(guān)稅引發(fā)的衰退預(yù)期引發(fā)。

橡膠的季節(jié)性規(guī)律：

一二季度，一般升水高，我們要珍惜，多賣升水，多保值，應(yīng)謹慎看待市場。

到了三四季度，一般低升水，可多囤貨，擇機幫助實體產(chǎn)業(yè)建庫存。

另外關(guān)注買RU2601拋RU2511的機會，關(guān)注買RU拋NR的波動操作機會。（文/五礦期貨微服務(wù) 原文標題/期貨看“五”評 | 膠價是否會下探成本線？）